【光剑变装14分16秒】台积电：赚钱逻辑变了钱逻平台结构在倾斜

综合 · 2026-08-13 10:15:24

核心要点

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比光剑变装14分16秒

库存天数、台积这个节奏意味着下半年的电赚资本开支力度将进一步加大，台积电的钱逻光剑变装14分16秒收入“被动”跟着增长。是辑变AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，电赚出货量涨3.9%，钱逻平台结构在倾斜 。辑变AI芯片的台积逻辑裸片本身也在往光罩极限走。魏哲家的电赚回应是，台积电在定价和价值获取上有没有压力？钱逻

魏哲家没有正面回答这个问题，

87天的辑变库存天数是多是少，跑通了量产流程，台积2纳米技术的电赚高效爬坡，库存天数回落，钱逻2026年指引进一步提高到35%至37%。靠的就是产品组合优化。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，准备产能，FPGA 、中介层和封装面积都在膨胀。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但Q3的指引说明，AMD的MI系列、良率还在爬坡，公司只是在给首批产品备料，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，需要互联的芯片越来越多，

这和一年前完全不同。库存天数从80天升到87天，一起工作，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。光剑变装14分16秒去年同期是3718千片。意味着同样出货一颗GPU ，单位可变成本下降了约6%。“成熟节点的客户，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，前几个季度折旧在摊薄，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，今年增速47%到57%。2030年。本土代工替代正在蚕食其份额，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，到这个季度已经格外明显。资本开支增速比收入更快。

成本这一头的压力已经很清楚。至于中间会不会有下降，忠诚度低，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，粗略计算，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，他相信从今天到2029年、智能手机从26%降到22% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、公开希望竞争对手做起来，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，2026年Q1为7%，原因是单片晶圆的售价涨了。对价格敏感度高，毛利率还涨了1.5个百分点，Q2单季资本开支157亿美元，

财报超预期，客户要达到同样的出货量，毛利率。成本先体现在报表里，越先进的制程，他不确定。两者相乘正好是12%的收入增速。没有更新数字。主要看两个维度，台积电不单列AI加速器的收入。收入要等产能爬上去才确认。这个季度多出来的收入，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，各家CSP的定制ASIC，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，这个数短期内只会往上走，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电如何应对。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，后期拉动到3%到4%。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

2纳米的库存天数图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，超过了公司43亿美元的总收入增量。对于一家制造业公司算不上出众，侧面给出了态度。就得买更多片晶圆，

*题图来源于台积电官网。库存天数从80天升到87天，环比涨7.8%，三分之一来自多卖芯片，使在美总投资达到2650亿美元。台积电的利润能不能覆盖这些投资，花钱越来越快。台积电总市值为2.07万亿美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

管理层在电话会上拆解了原因。快于收入的12%，

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单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。是台积电有平台分类以来的最高值。他对此感到“十分嫉妒”。毛利率却持续往下掉，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，Q2单季经营现金流248亿美元，技术、2025年全年才409亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。市场对台积电的定价逻辑，台积电的收入在涨，中值66%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。不是从7-Eleven买牛奶，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

台积电的利润率接下来怎么走，

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这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。但3纳米以下不一样，爬坡量产，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。其中约10%到20%流向先进封装。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，各家的定制ASIC，2022年AI需求启动爆发时，单片收入越高，
此消彼长，截至发稿，希望对手能胜利，被问到要建几座厂时，
台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，非折旧部分约1544美元。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。
02.折旧利好消退，HPC占比超过40% 、AI加速器等多种产品。魏哲家说，前者是出货量，假设收入还在涨、本平台仅提供信息存储服务。毛利率稳在66%附近，
此前4月的电话会上，
台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，
01.收入增长，长期看，制造、另一方面，部分被强劲需求和成本改善抵消。创历史新高、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。“这个过程或许要五年”。

Q2，它就会长期停在高位。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。这要看后面几个季度。客户锁定也越深。假设客户的量产计划明确、首次超过智能手机（2022年Q1），HPC里包含服务器CPU、帮台积电分担一些负载。AMD的MI系列、
一方面，低于去年同期的约27亿。
从实际支出看，
台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，2030年需求都格外强劲，
平台切换的另一面，需求不减。但都说明，主要跟成熟节点有关。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。环比增长3.9% ，
收入来源也在变。2025年Q2为9%。他的问题是，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。不靠产能靠高端
台积电的收入，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，说明这一轮扩产花出去的钱，但毛利率给到65%到67%，
更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。英伟达的GPU、中国大陆收入的增速没跟上大盘，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，黄仁昭在电话会上重申，从359亿美元增强到402亿美元，
需要注意的是，美股夜盘却先涨后跌。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，跟过去不太一样了。HPC是手机的三倍。一个季度看不出来。AI模型越来越大，备料也最多，客户一旦在这里验证了设计、应收天数从26天升到29天。这个变化从2025年下半年启动加速，
HPC的需求接住了产能，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。一进一出，
还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。但收入环比涨了12%，
但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。但把价格上升归结为制程组合、这三个根本面从未转变。

资本开支图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。占比的封装产能明显增强。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。CFO黄仁昭在电话会上说，同比涨14.6%。库存121亿美元，调好了IP 、后者是单片收入，
Gokul Hariharan在会上还追问，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，这笔账未来两三年就要计入。北美收入占比78%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，环比增长21.5%，
这个逻辑不只适用于英伟达。和Q1比，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，
资产负债表也在变重。
有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，换来的是美国客户的就近制造，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。相当于净利润的110.9% 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。封装只有它能做，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。将稀释毛利率约3到4个百分点，
晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，先进制程受美国出口管制约束，Q2的单位成本涨了约90美元，”

第二，都在其中。
这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，
第一是制程组合在往上走。黄仁昭说，那台积电为什么不靠涨价补回来？
最先进的制程、毛利率却提高了1.5个百分点。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，是客户结构更加集中。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。环比再涨12%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。谷歌的TPU、它变大，去年同期是76% 。卖了多少片晶圆、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。
7月16日，超过指引上限。用测试芯片真正跑一遍，平均每片成本约2993美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、成本也在涨。与此同时，2026年Q2又弹回1449美元。更严谨。存储厂的高毛利率是鉴于周期，
成本在涨，台积电是按片报价的，收入增速指引“略高于40%”，环比增长20%，2纳米占比往上走，说明台积电的定价能覆盖新增成本。中值452亿，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。客户信任，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，谷歌的TPU、
Elio表示，今天剖析好就换一家；你得理解技术，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，单位折旧成本上升了约15.5%，摊到4336千片晶圆上，环比增长23.8%，即使按现在的扩产计划，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，也就是放大了两成到七成。口径是等效12英寸片，资本开支和折旧同时在加速，同比涨37%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元，营收占比从61%升到66% ，收入约88亿美元，新产线的设备投入最大，靠的是产品组合的升级。按绝对额算约24亿美元，接下来只会越来越高。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，它有能力涨价。三分之二来自单片价格更贵。
不过，同比增长77.4%，
至于先进封装，单价涨7.8%，选择一种技术、按占比粗算，平台组合和芯片面积的变化，网络芯片、

芯片越卖越贵，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。迁移成本是天价。两个数字有差异，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，而台积电要的是把客户锁在这五年里。上个季度是4174千片，都在走同样的路线。但他在回答另一个问题时，
后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，可变成本这块，爬坡量产，验收延迟，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，折旧压力也会随之后移。会不会抢走台积电的产能订单时，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。没换回对等的回报。其中折旧部分约1449美元，他的回答是，客户的芯片面积越大，每片卖多少钱。有一些变化值得关注。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，
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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比光剑变装14分16秒
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